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UN ANÁLISIS CRÍTICO DEL FEDERALISMO
32 FISCAL MEXICANO Y EL CASO DE CHIAPAS
prestado a las familias o a las empresas, reduciendo de esa misma cantidad el ahorro con el
cual financiar la inversión privada. En otras palabras, el gasto público deficitario (el que no viene
financiado inmediatamente con impuestos) desplaza en razón 1:1 la inversión privada y con
eso perjudica el proceso de acumulación de capital que es el factor principal de crecimiento
en el largo plazo (“crowding-out effect”).
La deuda pública que se va acumulando para financiar el gasto deficitario se convierte
además en un factor de inestabilidad macro, que frena la entrada de capitales del resto del
mundo, elemento muy importante sobre todo en los países en vía de desarrollo cuyo merca-
do interno de capitales es poco consistente.
La alternativa a la emisión de deuda pública para financiar el gasto deficitario, sería la mone-
tización del mismo. En este caso, el banco central acredita en la cuenta corriente del gobierno
la suma necesaria para financiar el déficit público, en cambio de la entrega al mismo banco de
una cantidad de activos (deuda pública) del mismo valor , o como financiamiento (préstamo).
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La consecuencia sería un exceso de dinero en circulación, que causaría según el enfoque
ortodoxo un aumento en los precios de los bienes y servicios, o sea presiones inflacionarias
crecientes. Como en el primer caso, se compromete la estabilidad macroeconómica, dismi-
nuye la llegada de capitales del resto del mundo. La inflación perjudica al sector exportador
mermando su productividad y se alteran las relaciones financieras a favor de los deudores que
ven reducido el valor real de su deuda, y afectando a los acreedores. Habrá además, una re-
distribución regresiva del ingreso nacional, ya que los trabajadores pobres del sector informal
no pueden adecuar fácilmente sus ingresos según el incremento del índice de precios, a dife-
rencia de los empresarios y de los trabajadores sindicalizados de la economía formal.
2 Esta se denomina operación de mercado abierto.
Universidad Autónoma de Chiapas
